动荡态势：2025年投资主题与机会 

自2020年以来，全球经济先后遭遇了新冠肺炎疫情，乌克兰和中东地区冲突升级，由此导致的通货膨胀，以及生成式人工智能的爆炸式增长等一系列重大冲击，引起了投资者的高度关注。这一系列事件的连锁反应不仅持续重塑全球经济，而且还对传统的投资组合思维（尤其是多元化）提出了挑战。随着这些事件对各类资产的缓慢影响逐渐显现，人们有必要对其进行深入分析和思考。另外，考虑到这些事件的“急性反应期”已结束，我们认为投资者现在是时候开拓视野，并考虑其他长期风险和机会。

本年度报告的主题——“动荡态势”——反映了我们基于当前投资环境对未来的展望。当前投资环境呈现下列潜在动荡态势：

• 市场空前集中。
• 随着通货膨胀看似得到控制，利率开始进入下降通道。
• 发达经济体政府债务负担加重。美国新一届政府关于“减税”的竞选承诺，引发了市场对于美国政府债务是否将会继续攀升的疑虑。
• 尽管清洁技术不断发展，但是在能源需求增长的推动下，碳排放量依旧持续走高。

尽管这些动荡态势目前正处于“火力全开”的状态，但是我们仍然建议投资者保持谨慎，并将金融引力定律（即，有涨必有跌）作为重要考量。任何一段时期内出现的“迅猛”或“奇迹”行业，均始终免不了“风水轮流转”的命运，通胀对策必将发挥作用（并且在很大程度已经如此），而严重环境问题也必将会得到有效监管。

在本报告中，我们将概述未来五年的主要投资主题和机会。为便于投资者理解不断变化的市场格局，我们将投资主题归为以下三类：

• 市场态势转变 —— 市场整体情况的一次性持续转变。
  ◆  震荡格局加剧
  ◆  利率现状
  ◆  私募市场去孤岛化
• 超级周期 —— 典型的经济超级周期（债务和大宗商品周期），以及社会经济范式的超级周期（康波周期）。
  ◆  全方位安全
  ◆  平衡经济
• 大趋势 —— 历时数十年并逐步重塑全球经济的重大转型。
  ◆  转型迫在眉睫
  ◆  循环经济
  ◆  自然秩序（再调整）
  ◆  人工智能的全面渗透